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何刚·投资参考

葡萄树 得到课程 2023-08-20 20:08:43 171
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更适合中国投资者的参考指南

何刚:我认为这二者并不矛盾。因为价值投资,如果你分析一家具体公司,你要对它的增长、它在行业所处的宏观环境做完整的分析,找到价值增长的内在逻辑,从而进行合理估值。这是一个非常具体的价值投资的落地方法。

无论是彼得·林奇还是巴菲特,他们的著作里都有非常具体详细的分析。但是,请注意,他们那时候是假设全球经济交流没有那么密集的情况下,去“安静地”分析一家公司本身的经营,尤其是它处于周期相对稳定、产业方向比较确定的时候。这种大背景下,聚焦公司分析公司的投资价值,是没有什么大问题的。

但是,今天这个时代,我们会看到整个全球经济的连接度、细密度都产生了非常大的变化。美联储加息对中国有影响,温州义乌的小商品生产对美国的CPI也会有影响。

所以,在这种情况下,如果不从全球宏观经济、全球产业变局来分析,单纯地就公司看公司,尤其是龙头和巨型公司,你会发现你看不清楚它的涨跌和起伏。

举个例子,美国的投资分析师怎么分析星巴克?他们首先看中国经济的恢复情况,中国线下消费情况,还有中国的防疫情况。

也就是说,一家世界级公司在全球所处的环境,决定了它的生意可以怎么做。所以,当分析师们看到星巴克在中国的店面开始恢复,中国的经济增长趋势开始明朗的时候,他们开始看多星巴克。

这就是《全球投资报告》一直强调的,如果你看懂了全球经济、全球货币、全球市场和全球产业,再去看具体公司,你会发现把握起来比较容易。

另外,《全球投资报告》为同学们呈现的是投资逻辑的梳理,所以核心框架非常重要。

我们具体分析一家公司,比如公司管理、运营和产品等,可以分析得很细。但是,如果这家公司所处的行业、经济周期和全球环境,你看不清楚,只做具体的微观分析,你很难抓住重大的趋势变化。

问题2 ► (得到用户@陈学乾提出)

有的公司在A股与港股同时上市,但两个市场的估值差异很大。在有港股通与沪股通的情况下,两者估值为什么还能差这么远?

何刚:这是非常重要的问题,说明你对港股市场有相当程度的了解。

首先我们来说,差异是怎么产生的?因为A股市场相对的封闭和自成一体,很多公司在A股的估值比较高,比如中国三大电信运营商,很长一段时间只有中国联通在A股上市。中国联通在A股就成为非常稀缺的电信龙头和概念股。稀缺的情况下,在A股市场的估值就会偏高。

在港股市场,参照的是全球电信行业的平均估值,以及在港股的中国联通、中国移动和中国电信的相对估值水平。这种情况下,港股的估值就更能反映一家公司的国际估值水平。在A股的估值更能反映一家公司在中国本土的水平。

怎么看一家公司的估值是否合理?我认为,港股跟A股的估值差越小的公司,估值的合理性和透明度可能越高。反差越大的公司,意味着这家公司在A股可能相对被高估。港股对一家内地公司的估值,是衡量这家公司内在价值的重要参考之一。

问题3 ► (得到用户@不再是你以为的你提出)

每次历史拐角处都有弯道超车者的身影,请问有哪个企业可能超过苹果的成长率,成为下一个引领者?

何刚:在智能手机领域,规模上有超过苹果的公司,比如三星。但盈利能力和利润能全面超越苹果的公司,目前是没有的。

那么,未来有没有公司可以超越苹果,创造更大的市值呢?我认为是有可能的。

首先,在美国就有多家市值超过两万亿美元的公司,比如亚马逊、谷歌和微软。我个人觉得,非常有潜力的云业务,亚马逊和微软就是全世界最重要的两大云业务供应商。

它们的市值增长里面,云业务有非常重要的贡献。所以,如果下一代互联网的重要趋势是产业互联网,那么云业务就是一个关键的增长引擎。

亚马逊、微软,甚至谷歌,都可能因为云业务成为新的王者公司。相较而言,苹果的云业务目前还乏善可陈。

另外,特斯拉在新能源汽车领域显然是一个新王者公司。特斯拉可能有很多的争议和问题,包括产能、马斯克管理的起伏性等,但是全智能生产可能创造的奇迹,确实不可估量。

传统汽车领域,年产量最高的大众、丰田等,一年生产一两千万辆就很多了。但是,特斯拉有可能通过技术创新、生产创新、流程创新,以及智能化的协同生产管理,实现亿级的产能。

如果特斯拉能做到亿级产能,加上无人驾驶和光伏储能技术的优势,它成为在市值上超越苹果的公司,我一点都不意外。

当然,如果苹果的汽车业务能实现商业化,可穿戴设备能有更大的市场占有率,手机业务能实现俯冲式的降维打击,它自己成为四万亿美元市值的公司,也不是完全没有可能。

所以,苹果的对手既来自同行和跨界的优质公司,也是自己。超越自己有多难,至少对苹果而言,目前独孤求败的状态,其实是非常真实的。

内容涉及全球宏观趋势、金融市场变局、重要行业和公司等,如全球投资年中盘点,中国资本市场的价值,A股、港股和美股对比分析,以及苹果、特斯拉、腾讯、阿里巴巴等重要公司和相应行业的分析


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